商业航天是我国经济增长的新引擎，更是国家占频保轨的重要支撑。上篇文章分析了商业航天产业具有高投入、高风险、高回报、长周期等特征，以及天兵科技、蓝箭航天、星河动力、中科宇航、星际荣耀、东方空间6家商业火箭公司的融资特点。本篇整理6家商业火箭公司公开的历史融资信息，分析商业火箭公司融资面临的问题，并提出相关建议。
一、6家商业火箭公司融资情况
根据网上公开资料，6家商业火箭公司融资情况如下。
（一）天兵科技融资情况
天兵科技自2015年成立以来，已完成15轮融资，累计获得融资金额超40亿元人民币。
表1 天兵科技融资情况
单位：元人民币
表格信息来源：根据公开信息整理
（二）蓝箭航天融资情况
蓝箭航天是国内首批成立的民营火箭企业之一，从2015年成立以来先后进行至少16轮融资，根据已公开数据统计，已获得融资超26亿元人民币。
表2 蓝箭航天融资情况
单位：元人民币
表格信息来源：根据公开信息整理
（三）星河动力融资情况
星河动力成立于2018年，自成立以来的五年时间里，已完成8轮融资，获得超28亿元人民币融资支持。
表3 星河动力融资情况
单位：元人民币
表格信息来源：根据公开信息整理
（四）中科宇航融资情况
中科宇航从2019年至今已完成7轮融资，根据公开资料统计，至少融资25.7亿元人民币。
表4 中科宇航融资情况
单位：元人民币
表格信息来源：根据公开信息整理
（五）星际荣耀融资情况
星际荣耀成立于2016年，根据公开资料，截至2021年底，共经历5轮融资，其融资数据多未公开，粗略估计至少融资12亿元人民币。
表5 星际荣耀融资情况
单位：元人民币
表格信息来源：根据公开信息整理
（六）东方空间融资情况
东方空间成立于2020年，自成立以来短短4年间，共开展5轮融资，累计获得融资约17亿元人民币。
表6 东方空间融资情况
单位：元人民币
表格信息来源：根据公开信息整理
二、融资面临的问题
源源不断的资金活水注入是支持商业航天发展的重要一环。当前，因盈利能力较弱、融资环境趋严等原因，商业火箭公司融资面临一定困难。
内部商业闭环尚未形成，融资吸引力有限。如上篇文章所分析，商业火箭行业需要持续投入大额研发资金。虽然商业火箭公司已初步构建可行的商业运营模式，但是现有模式下的收入只能维持公司基本的现金流需求，公司均未实现盈利。盈利能力是投资机构关注的核心问题，商业火箭公司如果不能实现规模化收入，进而扭亏为盈，那么投资机构可能会认为其将来上市希望渺茫或者回购能力不足，从而“不敢投、不愿投”，导致商业火箭公司融资受限。
外部融资环境趋紧，投资者出手谨慎。根据6家商业火箭公司的公开融资信息，融资来源以市场化风险资本为主。通常，市场化风险资本的最佳退出途径为企业IPO。火箭行业涉及保密要求，在境外上市可能性较低，均考虑在境内上市。自今年中国证监会印发《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》以来，IPO发行审核要求大幅提高、审核周期延长，企业尤其是未盈利企业上市难度陡增。因此，前期投资的风险资本在短时间内退出路径不畅，叠加我国商业火箭公司尚未盈利的因素，投资者多持观望态度，对新投资项目慎之又慎。
资金供需期限错配，耐心资本缺位。受限于LP的压力，市场化风险资本通常有退出周期要求，多为5-10年。然而，火箭研制周期长、风险高，大型液体火箭发动机的研制就长达10年，即便火箭首飞成功，距离真正盈利仍然遥远，需要耐心资本长期陪伴，这与资本短期逐利的天然属性相矛盾。国内商业火箭公司的投资主体以市场化风险资本为主，它们很难真正陪伴商业火箭公司走到最后。在企业无法上市或者业绩不达预期情况下，市场化风险资本通常以对赌方式要求企业按照一定溢价回购股权，使得商业火箭公司面临更大资金压力。
三、有关融资的建议
投入资金的长期性、稳定性、规模化是商业火箭公司取得长足发展的前提，关于助力商业火箭行业获得长期稳定资金投入的建议如下。
营造长期投资氛围。政府加强顶层设计，完善支持长期投资的制度体系，夯实耐心资本投资基础，为企业融资创造良好市场环境。加强耐心资本宣推工作，鼓励投资者以长远战略投资视角，既为企业提供长期稳定资金支持，也为企业提供管理咨询、技术研发和市场拓展等方面的帮助，摒弃短期获利退出的观念，与商业火箭公司共进退、共成长。
培育壮大耐心资本。引导保险资金、慈善基金、家族信托资金等耐心资本参与风险投资，为商业火箭公司发展注入更多新动能。积极成立产业投资基金，发挥政府引导基金示范作用，撬动社会资本参与风险投资，加大对商业火箭行业支持力度。近日，北京市政府引导基金设立规模100亿元的商业航天和低空经济产业投资基金，将为商业火箭行业注入强劲发展动力。
开辟多元化融资渠道。为应对融资环境趋紧带来的风险，应同时用好“看得见的手”与“看不见的手”，构建多层次融资体系，拓宽商业火箭公司融资渠道。设立专项资金，给予具有成长性和创新性的商业火箭企业一定额度的资金奖励、补贴。充分利用市场化股权融资、中长期债券融资、银行贷款、科技租赁等方式，支持商业火箭企业做大做强。
助力企业提升融资实力。外部资金的加持起锦上添花作用，商业火箭企业实现自我造血才是最终归途。一方面，应鼓励商业火箭公司加强关键共性技术与核心技术攻关，提升火箭运载能力，加快可重复使用火箭研制，推动火箭发射成本显著降低。另一方面，应支持扩建商业发射工位，简化发射审批流程，推动商业火箭公司实现常态化发射，大幅提升发射收入，形成可持续的良性商业闭环，从而增强其融资吸引力。
作 者
柯文媛，中级经济师，长期关注研究数字化转型、商业航天产业领域
