硬科技企业主要指拥有关键领域节点性、平台性技术产业化能力，起到促进社会变革与强化国家战略科技力量的作用，具备充足人才、资金、设备等创新要素储备，在领域内排名前列的公司。此类企业发展过程往往需经历持续的研发投入和技术积累，外界资本的持续注入是此类企业发展的强大助推力。企业发展阶段不同，存在的风险各异，资金需求规模和类型也各有不同。此类企业前期研发的高投入特点决定了其对于上市融资的需求更为迫切，研究解决硬科技中小企业上市融资的痛点难点，对于发挥资本市场通过资源配置功能助推科创企业做大做强，加速产业转型升级，有效促进产业链和资金链高度融合具有积极意义。

一、硬科技中小企业融资情况

随着我国经济发展进入新常态，硬科技成果逐步应用转化落地，以新业态、新模式为核心的新动能不断增强，成为推动我国经济平稳增长和经济结构转型升级的重要力量。但硬科技发展是一个系统工程，离不开赖以生存和发展的产业生态环境，需要科技界、投资界相互合作，建立全方位的立体赋能体系。

我国已经建立了较为完整的科创金融服务体系，支持了科技创新的快速发展，尤其是随着科创板及创业板注册制的推出，大量投资机构瞄准硬科技投资，企业估值水涨船高。以2023年上半年为例，A股市场共有173只新股上市，合计募资总额2097.38亿元人民币，IPO数量及募资金额分别占据了全球的28%及50%，位列全球主要证券交易所的IPO筹资额前两位。随着注册制的施行，企业上市时间明显缩短，在放宽涨跌限制的情况下，A股新股涌现了大批“牛股”，共有15只个股上市首日涨幅超过100%，TOP50个股首日涨幅全部超过44%，上市融资已成为硬科技中小企业重要融资来源之一。

但从硬科技中小企业实际融资需求来看，我国硬科技中小企业与金融机构之间阻隔仍较大。一是直接融资比重仍处于较低水平，特别是对种子期企业的股权投资在市场尚处于稀缺状态；二是金融资本难以精准配置到科技的应用放大试验阶段，即成果转化的初创型科技企业“第一桶金”仍严重缺乏；三是我国股权投资人尚处于成长阶段，产业资源对接、后续轮次融资等投后赋能能力仍有不足。

二、政策建议

为进一步畅通硬科技中小企业融资渠道，提出以下建议供相关方参考。

（一）进一步放宽硬科技企业科创板上市标准

科创板开板为科技型企业进一步拓宽了融资渠道。如，生物医药行业本身具有前期研发投入高的特点，第五套上市标准的出台对中国医药行业的发展具有重要意义，该标准允许尚未实现盈利的创新药开发公司上市，拓宽了该类公司融资渠道，增加了一级市场投资者的退出渠道，充分调动了各方的积极性，助力推动国内创新药的繁荣发展。但相比于港股（H股、红筹股）和美股（以纳斯达克为例）生物医药企业上市条件要求，科创板对于拟上市企业市值、临床试验阶段等方面要求均更高。

建议进一步研究放宽硬科技中小企业上市条件的可行性，特别是给予致力于重大科研技术攻关、国产化替代等研发工作的中小企业更多上市可能性，形成科研资金保障机制。

（二）探索国家和地方政府投资基金互补机制

面对国际格局加快演变、国内经济下行等严峻形势，股权投资行业受宏观经济及政策环境影响较大，国内创业投资市场募资环境持续承压。一方面，2023年2月国务院国资委发布了《中央企业基金业务管理暂行办法》，统一规范央企发起设立和投资基金，对央企基金业务实施分类管理并严格要求审批备案。据了解，自该《办法》出台以来，大部分央企都在进行基金业务规范调整。由于相关操作细则尚未明确，央企对市场化基金出资已处于实质性暂停阶段，地方国资企业也处于政策调整期，对创投基金募资带来了较大影响。另一方面，民营资本正处于逐步恢复阶段，当前仍然面临较大经营挑战，部分民营资本流动性压力较大，出资出现一定困难。有的民营出资者已开始提前转让优质份额以回笼资金，进一步加大了创投基金的募资压力。在中小企业融资难、融资贵问题仍待解决的当下，募资难问题进一步压缩了中小企业股权融资渠道空间，亟需政府投资基金补充市场资本来源。

建议进一步探索国家和地方政府投资基金协同机制，形成支持中小企业发展的递进式资金来源，共享基金投资效益，与此同时，研究出台地方政府投资基金募资来源出资保障机制，稳定政府投资基金出资来源，提升政府资金投资效益。

（三）进一步拓宽资金供给渠道

在注册制全面推行的环境下，企业发行的上市条件更加包容，生物医药等具有高成长性的硬科技中小企业有望受到政策支持。但中小企业持续发展壮大需要多轮次“资金给养”，股权融资为企业前期发展提供了较大帮助，随着企业不断成长，再融资需求不断凸显。

建议进一步拓宽资金供给渠道，构建多元化的创新资金服务平台，为提升硬科技中小企业的科技创新能力做好资金保障。例如，鼓励企业创新资本、大型企业设立科技创新研发基金，为前沿科技、探索未来科技的创新技术提供资金支持。试点投贷联动创新业务，推动银行、保险、券商等传统金融机构参与科技创新投资，为创新项目提供多元化的资金支持。

（四）建立统一的风险评估体系

为降低硬科技中小企业投融资各方风险，建议建立特定的评估机制，以确保投融资双方的风险评估标准相匹配。例如，针对硬科技中小企业投资制定一套独立的评估标准和评估流程，综合考虑行业特点和投资机构风险评估标准，便于科学合理评估创新项目的投资可行性和潜在风险。此外，加强投资机构与企业之间的信息共享，增强投资机构了解各产业链中的企业和项目信息，及时做好拟投项目的跟踪和评估工作，确保投资方向与产业发展需求相匹配。例如通过组织行业论坛、产业峰会等活动，增进企业与投资机构之间的沟通交流，鼓励投资机构和被投企业建立长期合作机制，了解双方的需求和预期，更好地协调投资周期和产业周期。